大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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